转载自《金融时报》，作者系腾讯集团副总裁、金融科技负责人林海峰

改革开放以来，我国居民收入和财富持续增长，财富管理市场规模不断扩大。截至2019年末，商业银行非保本理财产品存续余额达23.40万亿元，公募基金资产净值合计14.66万亿元，私募基金管理规模14.08万亿元，集合资金信托资产余额9.92万亿元。我国已形成了一个以商业银行、基金公司、第三方理财等为主要服务机构，产品风险和收益特征丰富、服务相对多元的财富管理市场。

而近几年方兴未艾的金融科技，又让财富管理服务触达到更广泛的人群，极大提升了财富管理的普惠性。与此同时，借助科技的力量，行业运营成本得以降低，风险定价与了解客户的能力得以提升，我国财富管理行业已经具备了提供高度智能化、差异化财富管理服务的能力基础。

当下，居民资产配置习惯正在发生变化，社保资金、保险资金等长期资本入市节奏加快，注册制、互联互通等资本市场改革与创新不断落地深化，全面的养老税延政策也有望推出，财富管理行业面临重大历史机遇。

（一）居民财富配置重点从房地产转向金融资产。过去20年里，房地产一直是我国居民财富配置的主要方向，房价不但跑赢了物价指数，也跑赢了名义国内生产总值（GDP）。央行2019年的一项调查显示，住房资产占中国城镇居民家庭总资产的比重高达59.1%，而金融资产占比仅为20.4%。未来，随着国家坚持“房住不炒”的政策定位，中国人口增长放缓，城镇化基本完成，房地产的投资属性将越来越弱，通过投资房产跑赢GDP的时代已经落幕，大部分居民财富必须通过财富管理市场，借助机构的专业能力投资于资本市场，才能实现保值增值。

（二）长期资本入市促进市场理性繁荣。监管部门正在不遗余力地推动社保资金、保险资金等长期资金入市。社保基金方面，全国社保基金投资权益类资产30%的比例上限有望进一步提高；地方社保资金方面，截至目前，全国已有22个省与社保基金会签署基本养老保险基金委托投资合同，签约规模超万亿元；保险资金方面，今年银保监会进一步放宽了保险公司投资权益类资产的比例，与偿付能力充足率挂钩，最高一档可达到上季末总资产45%。我国权益市场“牛短熊长”的特征，客观上是造成财富管理行业用户体验不佳的原因之一，长期业绩导向的机构资金不断入市，将提升资本市场的价格发现功能，挤出过度的投机性行为，最终形成有利于财富管理行业健康发展的长牛、慢牛行情。

（三）资本市场改革孕育优质投资标的。资本市场供给侧改革全面加速，去年7月，上交所科创板并试点注册制顺利落地，今年8月，深交所创业板改革并试点注册制平稳推出。数据显示，截至8月末，2020年沪深共上市228家企业，已超去年全年两市首次公开募股（IPO）总数，其中113家为试点注册制企业，其中不但有已经在香港市场上市的优秀企业，还包括暂时没有营收的生物医药企业。常态化退市、投资者保护等各项制度建设也在有序推进——宽进严出，优胜劣汰，整个市场正在发生深刻的结构性变化。与此同时，越来越多优秀的中国企业陆续回归香港乃至内地资本市场，借助沪深港通等互联互通基础设施，我国财富管理机构可投资标的范围将持续扩大。水大鱼大，与国际接轨的资本市场必将孕育出一大批在国际上有竞争力的优秀企业，为财富管理机构提供大量的优质投资标的。

（四）统一监管标准催生行业良性竞争格局。2018年4月，人民银行、银保监会、证监会、外管局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，统一了同类资管产品的监管标准，明确资产管理业务不得承诺保本保收益，彻底打破刚性兑付。资管新规是财富管理行业发展的分水岭。以前，居民财富大量配置于刚兑性质的银行理财产品和信托产品，机构以财富管理之名行间接融资之事，资本市场优化资源配置的作用得不到充分发挥。资管新规实施以后，扭曲的风险收益曲线得以修复，资本和投资标的更能良性匹配，各类财富管理机构将站在公平的起跑线上，展开专业能力、服务能力的比拼。

图：近三年沪深两市IPO总数

（2020年为截至8月底的数据）

当前，激励不相容、投资者适当性原则落实不够等行业痛点和顽疾依然存在，长期投资、资产配置等科学投资理念尚未深入人心。财富管理行业要发挥其在居民财富积累、金融资源配置方面的核心作用，需要满足以下四条标准，同时也代表了行业的未来发展方向。

文章来源：《财富生活》 网址: http://www.cfshzz.cn/zonghexinwen/2021/0427/1526.html