原标题：余华莘：怎么做好财富管理与资产配置？

作者：余华莘，特许金融分析师，资深对冲基金经理

【前言】对于投资者来说，虽然流动性宽松，但是在零利率和低利率环境下，该如何进行资产配置是个大考题。尤其是，未来几个季度内的现金和债券收益率下降，使得主要国家的国债无法提供传统上在投资组合中的两项功能，即稳定的利息收入和对冲经济危机和风险。

我的建议是，在做家庭理财规划时，投资人要慎重考虑固定收益组合未来可能达到的实际回报目标率，以及其相对能分担的组合风险。从这个方面来看，如何利用具有一定流动性的另类投资的高回报、以及价值股和资源股的低估值、和浮动利率挂钩资产，并积极动态的降低整个组合投资的久期，是未来三年内投资组合产生回报，避免大幅回撤的首选策略。

另外，由于新冠疫情，主要发达国家使用了巨额的货币和财政刺激，导致货币增速激增，所有主要货币都出现超发和泡沫化。历史经验显示，在纸币时代货币超发是长期现象，股票和房产是长期表现最好的两类资产，所以要尽量远离现金。

【正文】本周的主题是讨论财富管理与资产配置这与我们每个人的日常工作和身家财富都紧密相关的话题。接下来，我将分别讨论四个问题： 1）什么是财富管理和资产配置；2）为何要做财富管理和资产配置；3）亚洲地区财富管理的趋势；和4）怎么做好财富管理和资产配置。

一、什么是财富管理和资产配置呢？

在深入讨论这两个专业概念之前，一个基本问题是：什么是财富管理和资产配置呢？ 我的看法是，财富管理和资产配置其实是一个硬币的两面。财富管理是从客户的需求角度，通过理财的方式，对客户的资产进行组合投资管理的一系列前中后的行为。资产配置则是通过各种金融产品和工具，比如：股票、债券、保险、地产、PE和基金等，把客户的私人财富分配到不同的资产上去，并在适合每个客户的风险承受能力、投资时限和资金需求的基础上，获得合理且最大化的回报。换句话说：好的财富管理就是做好资产配置。

二、为何要做财富管理和资产配置？

根据美联储旧金山分行2017年的工作论文，基于过去140年的不同国家经验数据表明：人类社会的财富回报率高于经济增长率（r> g）。而且资产回报率差异是解释不同收入人群的财富不平等的一个主要原因。特别是，全球财富存量自1970年代以来急剧增加。财富存量的增加并未导致回报率大幅下降。这一事实表明，至少从长期宏观历史角度来看，资本与劳动力之间的替代弹性可能很高。

在家庭财富管理中，资产配置是整个投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。1991 年，有三位美国学者在顶尖金融专业期刊《Financial Analysts Journal》发表了一篇著名的论文《Determinantsof Portfolio Performance II: An Update》 。在这篇针对全球82支大型退休基金从1977至1987间长期回报率的实证研究报告中，可以发现这些专业退休基金管理的获利来源有：91.5%来自于资产配置（Asset allocation），其次是选股能力（Security selection）占4.6%，而择时（Market timing）仅占1.8%。 ?

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数据来源：Federal Reserve Bank of San Francisco，《TheRate of Return on Everything》

那么，资产配置为什么能在财富管理和组合投资中占据这么重要的地位？我的看法是，有两个方面的原因：1）在日益复杂的金融市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模、投资品种的风险特性，以及特殊的变动因素（比如配股、股息分红）等，对投资收益都会有很大的影响，但通过合理的资产配置和组合分散，则可以起到降低风险、提高收益的作用，也就是提高单位风险收益率（Sharpe Ratio）。2）随着投资标的范围从单一资产扩展到多资产类型、从国内市场扩展到国际市场，其中既包括在国内与海外资产之间的配置，也包括对不同货币风险处理等多方面的专业知识和技能。显然，单一资产的投资方案难以满足投资者的财富管理需求，资产配置的重要意义与作用也就逐渐凸显出来，因为后者可以帮助投资者降低单一资产的非系统性风险。

文章来源：《财富生活》 网址: http://www.cfshzz.cn/zonghexinwen/2020/0921/765.html